Avis d'expert

OPC Actions : bilan 2017

Le 15/01/2018
L’année 2017 a été un excellent cru pour les fonds Actions. En absolu, bien sûr, avec des performances largement positives. Mais également en relatif, puisque, contrairement à 2016, les gérants ont plutôt eu tendance à surperformer les indices. Petit focus sur les fonds Actions Europe, US et Monde.

Actions européennes

graph actions européennes

Sources : Europerformance – Six Company
Moyenne des fonds Europe : moyenne équipondérée des fonds de la catégorie « Actions Europe – général »
Performance MSCI Europe : performance de l’indice des principales valeurs européennes, dividendes nets réinvestis
Performance MSCI Europe Small caps : performance de l’indice des valeurs européennes de petite capitalisation, dividendes nets réinvestis
Performance MSCI Europe Growth : performance de l’indice des principales valeurs européennes de style Growth (croissance), dividendes nets réinvestis
Performance MSCI Europe Value : performance de l’indice des principales valeurs européennes de style Value (décotées), dividendes nets réinvestis

 

L’année 2016 s’était avérée particulièrement difficile pour les gérants Actions Europe (80% des fonds sous l’indice MSCI Europe), ceux-ci ayant été pénalisés par la contre-performance des small & mid caps (souvent présentes en portefeuille) par rapport aux large caps et par le très fort rebond, en fin d’année, des titres décotés (Value) auxquels les portefeuilles étaient peu exposés. Seuls les fonds Value avaient d’ailleurs affiché de belles performances.

2017 est un bien meilleur cru puisque près de la moitié des fonds affiche une performance supérieure à celle du MSCI Europe. La vigueur du cycle économique européen a profité pleinement aux petites et moyennes capitalisations, celles-ci ayant une activité plus domestique. L’exposition quasi structurelle d’un grand nombre de gérants à ces valeurs leur a été bénéfique. On notera également que, contrairement à 2016, les fonds exposés aux valeurs de croissance (Growth) ont surperformé, portés notamment par les secteurs du luxe et de la technologie.

La performance 2018 des fonds Actions Europe dépendra surtout, selon nous, de deux éléments. Tout d’abord, la poursuite de la reprise économique en Europe qui conditionnera la performance des small & mid caps. Ensuite, le niveau des taux d’intérêt. La remontée des anticipations d’inflation et le début de resserrement des politiques monétaires devraient conduire à une hausse des taux d’intérêt en Europe. Si ce mouvement s’avérait trop brusque, les niveaux de valorisation des valeurs de croissance deviendraient intenables, conduisant à une sous-performance des fonds Growth.

 

Actions américaines

graph actions US

Sources : Europerformance – Six Company
Moyenne des fonds US : moyenne équipondérée des fonds de la catégorie « Actions Amérique du Nord – général »
Performance S&P 500 (€) : performance de l’indice des principales valeurs américaines en euro, dividendes nets réinvestis
Performance MSCI USA Small caps (€) : performance de l’indice des valeurs américaines de petite capitalisation en euro, dividendes nets réinvestis
Performance MSCI USA Growth (€) : performance de l’indice des principales valeurs américaines de style Growth (croissance) en euro, dividendes nets réinvestis
Performance MSCI USA Value (€) : performance de l’indice des principales valeurs américaines de style Value (décotées) en euro, dividendes nets réinvestis

Le marché actions américain, l’un des plus efficients au monde, s’avère particulièrement difficile à battre. 2016 et 2017 n’échappent pas à la règle.

En 2016, c’est l’élection de Donald Trump qui avait surpris les investisseurs et conduit à une rotation sectorielle particulièrement violente des valeurs Growth vers les valeurs Value et des large caps vers les small & mid caps. Ce mouvement, non anticipé par la majorité des gérants, avait pénalisé la performance d’une grande partie des fonds.

Sur 2017, le constat est un peu meilleur même si à peine un quart des gérants bat le S&P 500. Deux tendances principales à retenir. Tout d’abord, la contreperformance (à l’inverse de l’Europe) des petites et moyennes valeurs pénalisées par les doutes sur les capacités du président américain à prolonger le cycle domestique. Mais également l’impressionnant parcours boursier des valeurs de croissance, notamment des sociétés gagnantes de la transformation numérique de nos économies, Amazon et Facebook en tête. Les fonds Growth et surtout Technologie ont logiquement surperformé.

Ces deux tendances sont-elles extrapolables sur 2018 ? La performance des small & mid caps va rester liée aux anticipations sur le cycle économique américain dont la durée est étonnement longue. Quant aux valeurs stars de la nouvelle économie, leur niveau de valorisation les rend vulnérables à la moindre mauvaise nouvelle : hausse des taux, durcissement de la réglementation ou alourdissement de la fiscalité.

 

Actions internationales

graph actions monde

Sources : Europerformance – Six Company
Moyenne des fonds Monde : moyenne équipondérée des fonds de la catégorie « Actions internationales – général »
Performance MSCI World (€) : performance de l’indice des principales valeurs mondiales en euro, dividendes nets réinvestis
Performance MSCI USA (€) : performance de l’indice des principales valeurs américaines en euro, dividendes nets réinvestis
Performance MSCI Europe (€) : performance de l’indice des principales valeurs européennes en euro, dividendes nets réinvestis
Performance MSCI Emerging Markets (€) : performance de l’indice des principales valeurs des pays émergents en euro, dividendes nets réinvestis
Performance MSCI China (€) : performance de l’indice des principales valeurs chinoises en euro, dividendes nets réinvestis

La performance décevante des fonds Actions Europe et Actions US en 2016 évoquée précédemment, avait logiquement impacté les fonds Actions internationales ; seuls 17% d’entre eux avaient dépassé l’indice MSCI World.

En 2017, la tendance est tout autre puisque plus de la moitié des fonds Actions internationales surperforme l’indice MSCI World. Comme pour l’Europe et les Etats-Unis, les fonds Growth affichent les meilleurs rendements grâce à la remarquable performance des valeurs technologiques américaines mais aussi de leurs homologues chinoises telles que Tencent et Alibaba. Géographiquement, les gérants étaient plutôt sous-exposés au marché américain, ce qui leur a été bénéfique au vu du fort recul du dollar par rapport à la plupart des devises.

Pour 2018, le constat est le même au niveau mondial que sur l’Europe et les Etats-Unis : les niveaux de valorisation des valeurs technologiques sont-ils tenables ? Géographiquement, les gérants pourraient avoir tendance à réduire leurs paris en raison de la synchronisation des principales économies mondiales qui rend plus difficile une hiérarchisation des zones.

 

 Article rédigé le 11/01/2018 par Sébastien Racine, directeur adjoint de la Gestion Privée de BPE

À suivre sur Twitter : @SebastRacine